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“国之重器”三一重工“腰斩”超40%+2000亿灰飞烟

来源:admin 发表时间:2021-07-24 05:51 作者:admin

  原标题:“国之重器”三一重工:“腰斩”超40%+,2000亿灰飞烟灭,还有翻身机会吗?

  三一重工是众所周知的机械之王,在这几年一直被称作是中国的核心资产,也是很多人心中的价值投资标的。股价表现在今年以前,也是大牛走势,翻了多倍。不过今年开始表现并不太理想,接近腰斩。市场热度也很高。

  三一重工,十年前我开始投资股市的时候都看过,但是一直没有操作过,中间陆陆续续看过多次报表,却无法理解其大涨大跌的内涵。今年因为个人账户一直持仓银行股不动,时间闲了很多,就把历年三一重工的财报看了看,就有了今天这篇文章。

  从近8年营业收入上来看,呈现明显的波动性。2015.2016年是营收的低点。只有230亿元。在2013年就有370亿,到了2020年则创出了1000亿的新高。

  2015年的财报上,公司对于业绩下滑的说明是:房地产和固定资产投入下滑,导致了行业低迷。

  2017年是业绩触底反弹之年,公司的说明则更加清晰,经济复苏,基建增速,设备更新等因素,行业盈利提升。

  2018 2019 2020这三年的财报说明,跟2017年有相似之处,基于的逻辑相同。都是需求端的提升,机械行业全面复苏。

  从上面的信息,我们简单可以明确一件事情:机械行业的周期性很强,受固定资产投资影响很大。需求端的高增长,就带来了公司业绩的高增长。

  从利润总额上来看,也能看到非常明显的规律。2014 2015 2016年全年利润在亏损边缘徘徊,而到了2017年以后,利润累计暴增,在2020年则达到了历史记录,140亿。5年时间,一个天上,一个地下。

  一般来说,利润有如此波动,要么是公司内在脱胎换骨,比如更换了管理层、调整了经营方向,要么就是外在环境影响太大,公司并没有发生根本性的改变,反而是看天吃饭。

  对于三一重工来说,不能说看天吃饭,但却实际上却是外界影响是其业绩大幅度调整的根本变量。这确定了其周期股的事实。

  成本之中,我们先看一看销售、管理、财务和研发费用。销售费用的变动幅度,远小于营业收入的变动幅度,在公司200亿销售规模的时候,销售费用是20亿,在公司1000亿销售规模的时候,销售费用也只增长到了50亿。这说明销售费用并没有在业绩增加的时候,吞噬利润,也使得在业绩下滑底部的时候,依然费用庞大拖累了利润。管理费用多年来保持不变,都在20亿元左右,说明了公司管理的稳定性,也说明了无论是营收规模怎么增长,都没有增加更多的管理成本,这是公司优秀的表现。财务费用则跟公司的现金流有很大的关系,在2019年甚至是负数,说明了财务的健康。值得一提的是研发费用,三一历年来都保持研发费用占收入比重在5%左右,强大的资金投入,带来了产品的高竞争力,也提高了公司的毛利率。

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  费用成本在营收暴增时候,只小幅度上涨,变相提高了公司的利润。这是三一财报优越的直接表现。

  营业成本,主要是原材料成本和一些折旧,历年来都在收入的70%左右。这也说明了公司具有一定的转移成本的能力,比如钢材价格基础原材料价格上涨时候,公司的产品可以通过提价来减少成本增加的影响。这提示我们,在研究三一重工时,上游原材料成本,在一般情况下不会过多影响公司的利润。

  有很多研报,很多大v,从很多角度来说明了三一重工的优质。三一重工的市场占有率、行业的集中度,同比公司的盈利能力、产品的毛利润,高投入的研发费用,优秀的费用控制标准。这些事情无一例外都验证了其优质性。这也是在行业过了低谷期以后,公司的盈利能快速增加的原因。

  从股市的表现来看,每当行业开始景气时,市场总会给予三一更高的估值,股价也攀升很多倍。

  但是,市场的可怕之处正在这里,无论三一怎么优秀,都摆脱不了周期股的命运。经济不好,业绩下滑,固定资产投资萎靡的时候,机械产品需求下降,产品就是不好卖,一旦财报表现不好,市场就一定会开始杀估值。去年100多亿的利润,配得上3000亿的市值,看起来市盈率也不高,市净率也不高,等行业下行,利润只有十几、几十亿,而且看起来近几年业绩不会增长的时候,市场就开始极度的悲观,股价就会大幅度下跌调整。

  业绩优秀增长有望的时候,市场以成长股的内核给其高估值,业绩下滑无法增长的时候,市场又想到了他是周期股。这是三一重工,这些年来股价暴涨暴跌的根本原因。

  今年的下跌,从根本上来说,就是如此。虽然预计今年的营收利润会创新高,去年1000亿,今年1200亿,但是市场也同样有大量的人认为,增长开始变缓,行业即将步入下行期,聪明的资金开始后退,头铁的人却仍在坚持。

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